La tasa de descuento, una vez más
En estos tiempos de reestructuración de la deuda, la discusión sobre la tasa de descuento apropiada es realmente importante. No escuché mucho más allá de la posición convencional de descontar al rendimiento del bono (o los bonos) más líquidos emitidos que estén al día. Y esta posición de los practicantes es discutible porque si uno quiere obtener un valor apropiado (fair value) y para ello recurre como input a un precio de mercado (el rendimiento del bono) está "endogeneizando" el resultado. Entonces, no hay tal cosa como valores absolutos.
Existen algunos trabajos - sobre todo para financistas - acerca de como estimar la tasa de descuento pero en general no muchas discusiones académicas. Una excepción interesante es el trabajo de Felipe Zurita La Tasa de Descuento Revisitada disponible en Internet. Zurita enuncia una especie de teorema de óptimo secundario: si el problema al cual se va a aplicar el criterio de valor actual neto no se conforma a la teoría y, por lo tanto, no hay una tasa de descuento obvia, entonces la utilización del VAN como criterio de elección - privada o social - no tiene valor normativo. No sirva pa' nada, bah.
